一年涨五倍！苏泊尔前少东家“运筹帷幄”钧达股份募资28亿All-in光伏

日前，君达股份还披露了重大资产重组及定增预案。

公告显示，公司拟收购上饶鸿福光伏产业中心与苏泊尔集团共同持有的光伏电池公司上饶捷泰新能源科技有限公司49%的股权，同时，公司将推定定增方案，募集资金28.3亿元，用于收购捷泰科技少数股权，N型太阳能电池板试点研发及补充流动资金。

此前，君达股份已通过重组完成对捷泰科技51%股权的收购伴随着后续对捷泰科技少数股权的收购逐步完成，且公司已于4月完成部分汽车配件业务配售方案的股东会表决程序，公司将正式从汽车零部件企业转型为光伏电池业务为主的企业

对此，骏达股份在公告中指出，公司传统汽车用品业务日渐式微，而双碳背景下光伏发展潜力巨大未来，公司将进一步明确发展方向，降低经营风险，增强持续经营能力，全面聚焦光伏主业

二级市场上，君达股份重组仍在发酵截至6月17日，公司股价收盘上涨4.39%，至112.86元君达股份自去年开始重组以来，公司市值涨幅超过500%

从汽车配件转向光伏电池

资料显示，捷泰科技是国内光伏电池出货量领先的企业之一据光伏InfoLink数据显示，捷泰科技电池业务的前身宇瞻新能源2019年电池出货量位列行业前五，产品表现优异，与晶科能源，金洲阳光等众多优质客户保持了长期友好合作关系

但记者发现，光伏InfoLink今年披露，2021年电池芯片出货量前五的厂商中，并不包括捷泰科技。

业绩方面，捷泰科技2021年营业收入50.5亿元，同比增长81.6%，同时，该公司2021年的净利润从去年的9448万元亏损变为2.25亿元盈利。

2021年以来，骏达通过换股交易将捷泰科技逐步纳入上市公司体系，同时不断布局汽车零部件业务，实现公司转型目前君达股份的合并报表主要以捷泰科技为主

从行业细分路径来看，捷泰科技目前主要出货PERC路径光伏电池，在研包括TOPcon—N型光伏电池生产线等从增加投资方向来看，TOPcon—N可能成为捷泰科技下一个资金投资方向

根据消息显示，目前光伏电池行业的主流路径包括PERC，拓普康，HJT等，其中PERC占据了市场光伏面板出货量的绝大部分拓普康和HTJ航线在业内处于试产阶段虽然转化率比PERC好，但是他们的经济程度不如PERC路线

一位熟悉光伏行业的采购商告诉记者，由于不同于上游的硅片，硅材料，光伏制造设备行业，光伏电池处于产业链的中游，竞争格局激烈，技术密度低因此，产品的光电转换率和性价比将成为公司的生命线

此外，这位人士还告诉记者，由于TOPcon路线和PERC在生产线路径上处于递进关系，虽然HJT光电转换率更好，但生产线与目前主流并不兼容，因此大部分企业也会考虑在PERC生产线的基础上迭代。

对比折算比例，君达股份在公告中表示，捷泰科技在PERC产品中的折算比例为23.3%，高于行业平均水平23.1%。

北极星太阳能光伏网近期综合折算率数据显示，与包括隆基绿色能源，天合光能，金高科技等a股公司的PERC产品折算率相比，捷泰科技并不占优。

在N—TOPCon领域，捷泰科技在5月的投资者调研活动中提到，其转换率高于24.5%，预计2022年6月后量产a股光伏电池公司中，晶科能源，亿芯能，中莱股份的N—TOPCon路线量产或中试转换率为24.5%仅从这一点来看，捷泰科技N—TOPCon的转换率将与其他a股公司持平甚至更好

不过，记者注意到，由于此次增资的一部分将用于N—TOPCon中试，意味着前述转化数据在量产后仍存在变数。

或者没有赢家通吃

记者发现，在此轮资产重组之前，君达股份已经对捷泰科技员工进行了一波股权激励根据授予条件，2022年至2024年三个行权考核期，捷泰科技的净利润应分别不低于2.7亿元，3.1亿元和3.8亿元

上述前两年行权考核的目标与去年骏达收购捷泰科技51%股权时转让方做出的业绩承诺标准完全一致。

2021年光伏电池上游材料价格波动较大，供应链往往不稳定此外，捷泰科技最近几年来略有落后，能否通过几轮资本运作和新的路径突破赶超他人值得关注

分析人士告诉记者，由于目前光伏电池行业扩张前景较大，供需两旺的局面开始逐渐显现，短期内不会出现行业集中度过高，赢家通吃的情况二线光伏电池企业也有更好的生存空间

西部利得基金经理邹玲玲最近几天在接受记者采访时表示，由于电芯环节格局相对分散，主要是电芯技术同质化和生产设备标准化，企业间制造成本差距较小预计伴随着新电池技术路线的逐步替代，电池细分市场各企业的成本差距将会拉大，可能的格局将进一步集中在新技术下

从主要航线的选择上，邹玲玲告诉记者:从性价比来看，拓普康和HJT还没有达到PERC的水平从初期投资金额来看，目前拓普康电池生产线低于HJT，其生产设备也兼容PERC电池其较高的转化效率弥补了生产成本的增加，近期获得了更多产业资本的青睐，投资规模有望快速启动HJT电池的优势在于转换效率，未来转换效率将持续提升，带来显性的边际成本降低

在供应链上，邹玲玲表示，目前硅片名义产能供大于求，但由于上游硅料，高纯石英砂等耗材出现阶段性短缺，硅片名义产能受到耗材制约，没有完全释放如果未来原辅材料供应宽松，硅片供应将大幅提升，各厂商供应链缺口将缩小

苏泊尔前小业主运筹帷幄

值得注意的是，骏达股份已转让给捷泰科技的交易对手之一苏泊尔集团，而捷泰科技是上市公司苏泊尔的原控股股东苏泊尔集团前老东家苏增福之子苏显泽是苏泊尔集团的实际控制人

截至今年一季度，苏显泽持有君达股份1876万股，占总股本的13.58%，为公司第二大股东是君达股份重组形成的关联交易

类似于很多父亲搞实业，儿子搞金融的案例，相比父亲苏增福，儿子苏显泽似乎更擅长资本运作苏显泽在2007年操作了苏泊尔集团向法国SEB公司出售苏泊尔52.74%的控制权此后，苏泊尔集团陆续卖出上市公司苏泊尔股份，套现40多亿元到目前为止，苏家与上市公司苏泊尔没有任何联系

君达股份这两年所有的转型重组，始终伴伴随着苏显泽。

工商资料显示，2020年6月，苏泊尔集团首次加入两个有限合伙企业，向捷泰科技原控股股东江西宇瞻新能源有限公司收购公司100%股权。

时隔不到半年，2020年11月，上市不到三年的骏达股份公布股权转让及资产出售方案一方面将其旗下两家汽车用品公司100%股权转让给公司当时的控股股东海南家族投资有限公司，另一方面杨家又将骏达股份1876万股转让给嘉兴股权投资合伙企业3亿元

其中，嘉兴亓航是苏显泽旗下苏泊尔集团出资99%设立的有限合伙企业。

紧接着，上述交易完成后，君达股份迅速启动了对捷泰科技的收购计划，并于2021年6月拟竞购换股获得捷泰科技控制权。

2021年12月，嘉兴起航，以个人协议方式将骏达股份全部转让给苏显泽，对价7.2亿元。

如今，伴随着捷泰科技100%股权即将注入上市公司，苏泊尔集团已完成套现捷泰科技，隐藏的苏氏家族财富也在水涨船高。

截至6月17日，君达股份日内收涨4.39%，至112.86元，以此计算，苏显泽个股市值达到21.17亿，也就是说其半年浮盈达到194%如果从3亿元的初始成本出发，不考虑腾诺捷泰科技获得的现金收入，苏氏家族一系列经营的浮盈已经达到600%以上

此外，记者还发现，由于在本次收购完成前，捷泰科技已成为君达股份的控股子公司，根据相关规定，此轮重大资产重组无需转让方做出业绩补偿承诺事实上，交易双方并未协商出补充承诺，这意味着苏泊尔集团在重组后几乎没有后顾之忧