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居民拒绝债务,是插曲还是序幕?——居民资产负债表系列研究之二

栏目:行业    时间:2022-06-23 09:09   来源: 证券之星   关键词:

由中泰证券

居民拒债,是插曲还是前奏。——居民资产负债表研究系列之二

今年以来,中国居民部门新增贷款呈现疲软态势,而存款保持较高增长,居民部门出现资产负债表衰退迹象那么,中国居民部门的负债率到底有多高居民还有加杠杆的空间吗这份报告对此进行了分析

居民还有加杠杆的空间吗中国居民部门的杠杆率在世界范围内都是适中的,远低于发达经济体,甚至明显低于美国和日本在危机期间的峰值就世界上处于类似发展阶段的经济体而言,中国居民部门的杠杆率略高从增量杠杆率角度看,最近几年来,中国居民部门债务扩张速度在全球名列前茅进一步考虑居民收入,我国居民债务收入比已经超过日本,美国,德国等发达经济体,居民偿债率也一直处于中高水平可是,从全球来看,中国居民的债务水平明显偏高是有特殊原因的央行曾指出,我国居民部门债务有相当一部分是自付经营性债务,性质类似于企业债务如果排除经营性债务的影响,中国居民杠杆率在国际上处于合理水平,债务收入比低于世界平均水平因此,从全球比较的角度来看,中国的住宅领域仍有一定的借贷空间

居民杠杆率是否制约消费事实上,中国的居民部门仍然有加杠杆的空间,但今年以来,居民的杠杆率似乎在向相反的方向变化,居民债务明显下降伴随着疫情负面影响的加深,居民融资意愿较弱,进而制约经济复苏近期居民贷款尤其是中长期贷款疲软,存款被动增加确实类似于经济学家顾朝明提出的居民资产负债表衰退但在居民杠杆率相近的情况下,中国居民的消费倾向远低于世界主要经济体的平均水平这意味着居民杠杆率的快速上升可能不是制约消费的主要原因,疫情的影响可能不太具有可持续性

从当天开始学习:为什么资产负债表会下降为了阻止资产泡沫的膨胀,日本的货币政策迅速收紧,高利率下居民资产大幅缩水,负债不断增加伴随着股市和房市的崩溃,居民和企业减少了投资和消费,需求萎缩的问题日益突出自1991年以来,日本银行不断推出宽松的货币政策来刺激内需,但效果并不明显主要原因是在资不抵债的情况下,市场主体更愿意偿还债务,而不是增加新的债务信贷市场的萎缩也使得投资和消费难以改善因此,在融资主体缺失的情况下,宽松的货币政策是失效的之后,虽然企业和个人的资产负债表逐步修复,但借贷意愿仍然不强,实体部门形成了债务冲突综合症

重蹈日本的覆辙这不会发生在我们国家虽然中国的居民部门出现资产负债表衰退的迹象,但我们认为很大概率会很快走出疫情后的阴霾主要原因有三:一是资产价格调整不过分,对居民资产的损害有限,其次,商业银行信贷投放依然充足,不良贷款率相对可控,最后,货币和财政政策仍有很大空间,各种措施似乎仍对经济刺激有效考虑到中日两国城市化水平,经济发展阶段和宏观调控政策的明显差异,中国居民资产负债表继续下降的风险不大但是,如果任其发展而不努力扭转,经济很可能会滑出合理增长的范围我们认为,目前最有效的措施是政府增加杠杆

风险:政策变化,经济复苏不及预期。