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24万亿元险资服务实体经济三年考:债券投资大增62%股票与基金配置提升4

栏目:热点    时间:2022-08-27 18:51   来源: 东方财富   关键词:

为进一步推动保险资产管理行业高质量发展,提高保险资金服务实体经济的质量和效率,中国银行业监督管理委员会于2019年8月发布了《保险资产负债管理监管暂行办法》,至今已实施三年多最近几天,《证券日报》记者就最近三年保险资金服务实体经济的成绩和困难采访了多家保险资产管理公司

三年来,保险资金坚持稳定器,助推器,压舱石的功能定位,持续助力实体经济发展截至2022年6月底,保险资金运用余额达到24.46万亿元,比2019年6月底增长40.8%其中,债券余额9.7万亿元,增长62.1%,证券基金和股票总余额3.2万亿元,增长45.4%,银行存款余额2.6万亿元,增长8.6%

三年来,保险资金服务实体经济的能力稳步提升,但与此同时,行业也面临一些新的问题比如保险资金与产业资本的融合有待加强,服务渠道和方式仍有提升空间正如中国保险资产管理业协会常务副会长兼秘书长曹德云所言,保险资金不仅面临行业高质量发展的内在要求,更要思考在新形势,新环境,新经济背景下,如何融入国家战略,实体经济,民生建设和金融市场改革的进程和发展

风格改变:

收缩间接融资,扩大直接融资

长期以来,我国金融市场融资一直以银行贷款等间接融资渠道为主保险资金作为重要的机构投资者,通过债券,股票,基金,另类投资等直接融资形式,在丰富资金供给,优化融资结构的同时,直接注入了实体经济的血液,从而有效服务于金融市场化改革曹德云说

据银监会披露,截至6月末,保险资金余额中,债券余额9.7万亿元,占比39.66%,投资基金和股票的总余额为3.2万亿元,占比13.02%,银行存款余额2.6万亿元,占比11.69%,包括长期股权和另类投资在内的其他投资8.71万亿元,占比35.63%。

与三年前相比,伴随着保险资金规模的提升和运用体系的不断完善,其服务实体经济的方式发生了诸多变化一个显著的变化是,保险资金在帮助实体经济通过股票,债券,股权,债权等直接融资方面的作用继续凸显,而通过银行存款间接融资的比重继续降低

据记者梳理,截至今年6月底,保险债券的配置比例提升至39.7%,比三年前提高了5.2个百分点,银行存款配置比例为11.7%,较三年前下降3.5个百分点此外,银监会发言人今年3月表示,保险资金投资于债券,股票和股权的比例保持在近60%

除了上述变化,近三年来,一些长期资金不断注入保险资金的资金池泰康资产副总经理,基础设施及不动产投资中心负责人李震鹏表示,最近几年来,伴随着保险资产管理产品投资者的扩大,特别是基本养老金,社保基金,企业年金等长期资金的纳入,有助于保险资产管理机构更好地引导长期资金对接实体经济,服务民生

保险资金服务实体经济的路径继续拓宽PICC资产首席执行官崔斌表示,保险资金的应用范围日益扩大,现已成为中国可投资资产类型最丰富的主流金融机构从品种来看,保险资金涵盖股权,债券,另类股权债权,优先股,永续债,不动产,衍生品等类别,从阶段来说,跨越了创投企业,股权基金,一级市场和二级市场

在各类投资路径中,保险资产管理产品成为服务实体经济的重要抓手保险资管产品具有交易结构清晰,投资链条短,与实体项目直接对接的优势目前,债权投资计划,股权投资计划,保险私募基金等保险金融产品已成为保险资金充分发挥长期资金特性,服务国家战略和实体经济的重要方式曹德云说

充满优势:

积极融入经济发展大局

三年来,保险资金持续服务国家重大战略,支持实体经济发展而交通,市政,水利等基础设施不断布局,配置重点逐步向国家重大战略,战略性新兴产业,双碳和绿色产业,区域协调发展产业等倾斜

据保险资产管理协会披露,截至去年底,保险资金实体投资项目中涉及新增基础设施的债权投资计划注册规模达到1140.2亿元,主要投资于城际高速铁路及城际轨道交通,UHV和大数据中心,保险资金以债权投资计划和股权投资计划支持战略性新兴产业的注册规模达到4179.97亿元,以债权投资计划,股权投资计划,民间保险资金支持绿色产业发展的保险资金注册规模达到1.06万亿元。

截至2021年末,中国人寿相关领域股票投资2.71万亿元,中国平安累计向实体经济投入保险资金1.23万亿元,中国太保资产发起设立了187只另类投资产品,金额超过3000亿元,覆盖市政,能源,环保,棚改,水利等多个行业。

光大资产相关负责人表示,中国经济进入高质量发展新阶段,公司投资模式发生适应性变化,充分发挥长期资金投资优势一是投资资产比例发生变化,固定收益类资产配置下降,权益类配置比例大幅上升,二是在投资覆盖行业和区域方面,公司紧扣新形势下国家政策支持的行业发展机遇,布局科技创新,新型基础设施,制造业升级等领域,三是在绿色金融,双碳投资,技术创新升级,专业化创新等领域坚持自下而上的孵化策略,陆续发行相关资产管理产品

生命相关资产负责人还表示,近三年来,公司通过债券,股票,银行存款,保险债权投资计划,公募REITs等多种资产形式,广泛投资于交通,能源,双碳标的,水利,市政,产业园区,保障性住房等领域。

多维度风险控制:

近三年无重大风险事件。

保险资金在取得诸多成绩的同时,也暴露出一些风险比如2020年,2021年,部分保险公司深受房地产企业信用风险拖累但总体来看,近三年保险资金服务实体经济暴露的风险是可控的

事实上,伴随着我国经济进入新旧动能转换的新阶段,处理好服务实体经济和防范风险的关系,已经成为保险资金必须回答的新命题泰康资产首席执行官段表示,在实践中,最近几年来面临的投资挑战越来越多其中,股权投资的主要挑战在于资本市场特征的变化一方面,资本市场与宏观周期的相关性减弱,另一方面,资本市场结构性特征明显,市场容易出现极端的估值分化,而新兴产业的投资难度和风险更大定投面临三大挑战:一是利率中枢水平下降,波动区间收窄,二是信用风险形势严峻,第三,合意固定资产继续面临结构性资产短缺

面对诸多风险,保险机构总结经验教训,不断优化风险控制体系。

崔斌表示,在服务实体经济过程中,要防范四大风险:一是防止投资给实体经济带来额外风险二是精准支持,隔离实体经济之间的信用风险传导三是避免风险事件影响主险业务第四,加强内部控制,防止股东侵占和员工道德风险

从部分机构的风险防范策略来看,生命资产相关负责人表示,公司建立内部信用评级体系和信用评估模型,对固定收益类资产投资进行全覆盖,实时跟踪交易对手负面消息,从定性和定量角度分析信用风险变化,积极防范重大突发事件或不良事件造成的潜在损失。

光大资产相关负责人表示,公司有多维度的风险防范:一是持续优化信用风险管理体系,二是加强金融科技的应用,第三,中观层面,加强对政策动向对行业影响的研判,第四,在微观层面,加强对商业模式可持续性,公司治理和财务稳定性的分析。

消除棘手问题:

与行业的有效互动和整合

三年来,保险资金在服务实体经济的过程中,除了风险防范,还面临着新的痛点记者梳理了多位业内人士的观点,总结了行业目前面临的五大痛点

第一,保险机构对传统基建和能源业务比较熟悉,但对新基建,新能源和战略性新兴产业的理解不够深刻此外,最近几年来保险资金在股权投资领域逐渐增多,但缺乏周期的检验,在科技产业和高端制造业升级方面缺乏相应的经验

二是保险资金与产业缺乏互动,导致保险资金直接注入实体经济时出现一定程度的堰塞湖现象大额资金很难找到与长期投资需求相匹配的投资项目,基金与产业之间的高效互动和融合没有形成

第三,虽然保险资金负债久期较长,与基建业务的投资周期相匹配,但由于负债的约束,保险资金的风险容忍度极低,信贷使用者的信用资质备受关注缩短项目投资期限以控制信用使用者的风险暴露和延长项目期限以满足底层项目的现金流计算之间往往存在矛盾,即信用风险与项目建设和运营风险之间的错位

第四,在信贷环境下行的背景下,为了规避信用风险,对冲项目建设和运营的风险,各机构更倾向于选择大型央企,国企和行业龙头,这在一定程度上形成了踩踏效应和同质竞争同业与银行,证券公司等其他金融机构的竞争加剧,不利于投资者的保护和资金的准确高效使用

行业建议:

立足主业,服务实体经济

解决上述痛点,需要保险机构,监管部门和行业协会共同努力。

曹德云认为,保险资金要立足保险主业,积极融入实体经济高质量发展,包括立足基础定位,参与大资管市场竞争,顺应发展趋势,打通产业整合渠道,发展股权投资,优化整个市场的配置结构,开辟创新渠道,加大新业务的研究和应用,完善规则体系,优化保险资金政策环境:强化自律服务,丰富行业治理体系和手段。

基于泰康资产的投资实践,李震鹏总结了四点经验:一是聚焦有发展前景的重点行业或领域,第二,选择优秀的合作伙伴进行全方位战略合作,第三,强调研究创造价值,第四,转变观念,积极转型。

多家保险机构也向监管机构和行业协会建言献策寿险相关资产负责人建议:一是结合另类资产投资的重要性,优化偿付能力监管指标体系,二是引导保险资金优化考核体系,增加长期考核权重,第三,建议监管部门搭建相关对接平台,促进保险资金与实体企业的深入交流,第四,在产品创新上给予更有针对性的指导

也有保险机构人士认为,行业可以在以下几个方面发力:一是发挥保险管理协会的重要作用,对重大建设项目和期限较长的项目进行有针对性的对接,二是对服务实体经济,投资基金建设,保障民生等项目给予一定的优惠政策,第三,灵活处理此类项目的资产存续期对于这类期限较长但中途行权的资产,考虑管理人或投资人能否自行判断资产存续期,四是监管部门引导保险机构加强与发展改革,财政等省份部门的合作,牵头建立保险资产管理公司与重点企业的战略合作关系,通过项目推介会,投资洽谈会等多种形式,在各地搭建保险资金与重大项目建设者的沟通平台

进一步打通保险资金服务实体经济的堵点

三年来,保险资金服务实体经济高质量发展取得显著成绩但在保险资金持续服务实体经济的过程中,也存在一些堵点,即保险资金服务实体经济的需求持续增长,但通往实体经济的路径狭窄,不仅使保险资金无法匹配合适的资产,也使实体经济无法解渴

堵点的形成有三个原因:

第一,保险资金与其他资金最大的区别是刚兑刚性提高了保险资金服务实体经济的门槛,缩小了资产配置范围这也要求保险资本在服务实体经济的过程中,首先要考虑资本与负的匹配程度

二是近三年行业保费持续增长,大量到期保险资金需要再投资,导致保险资金难以匹配合适的资产从新保费来看,2019年至2021年保险业总新保费超过13万亿元从再投资资产来看,目前中国寿险业平均债务久期约为12.67年,资产负债久期缺口约为6.28年长钱短配的必然结果是再投资压力增大

第三,中国新旧产业转型升级产生的新投资风险,让保险资金畏首畏尾往年保险投资标的的基础资产多为房地产,基建等传统行业和领域,收益类型偏于固定保险公司也形成了一套行之有效的战术在新的发展阶段,如果坚持以前的投资策略,很难提高服务实体经济的效率因此,迫切需要保险资金将投资重点转向新行业,新赛道,但短期内难以跟上其在新经济领域的投研能力

基于以上原因,保险机构可以从以下维度进一步加强服务实体经济的能力。

首先,从资产负债匹配管理的角度,适当降低负债成本,为保险资金服务实体经济留下足够的空间这就需要保险公司不断提高保费和利润的差额,降低利息和利润的差额压力,提高负债方的承保能力

其次,继续锤炼研究能力对此,保险公司应从四个方面入手:加强人才队伍建设,尤其是股权投资领域的人才队伍建设,建立适合践行长期投资和价值投资宗旨的业绩考核体系,加强新经济领域的研究,提高产业导向性,强化风险控制机制

再者,监管要继续松绑,帮助保险服务实体经济保险服务实体经济需要综合考虑偿付能力,资产负债,资产配置等监管要求这些监管要求对于风险防范是必要的但从提高服务实体经济的质量和效率来看,监管政策仍有松动的空间比如可以对实体经济相关资产的风险系数进行贴现,提高偿付能力

通则不痛,不灵则痛在各方的共同努力下,保险资金服务实体经济的堵点将被逐一打通,保险资金长期资本,大额资本,稳定资本的势能将不断转化为支持国家战略,服务民生的动能