央行连续5日净回笼超1.5万亿元资金利率较节前明显下滑关注四季度货基投资

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道 人民银行10月11日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行当日以利率招标方式开展了1020亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。由于今日有4170亿元逆回购到期，今日公开市场实现净回笼3150亿元。近期央行一直采取净回笼的操作，不过整体来看，流动性依然宽裕，今日上交所短期逆回购利率除了两天品种微涨0.25%之外，其余品种均出现不同程度的下跌，其中一天(GC001)、三天(GC003)、四天(GC007)等三个品种的跌幅都超过6%。

回购利率较节前显著下行

据统计，长假之后的第一周将有近2.5万亿资金的逆回购到期。具体来看，10月7日将同时有7天期和14天期逆回购到期，累计到期量为8250亿元。10月8日和13日无逆回购到期。10月9日至12日每日均有超3000亿元的14天期逆回购到期。不过逆回购量一直表现得较为克制，除了今日的1020亿元之外，10月10日、10月9日、10月7日、10月8日，央行分别开展了670亿、200亿、2000亿元、200亿元的7天期逆回购操作。也就是说，假期后的5个工作日，央行通过公开市场回笼流动性达1.53万亿元。

“近期短期扰动因素淡出，市场利率下行较快，市场流动性充裕，央行灵活调节逆回购操作量，回收过剩流动性，确保市场流动性保持合理充裕。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近日的市场利率回归至政策利率附近，反映出市场流动性保持合理充裕。

虽然资金一直处于净回笼的状态，不过流动性在节后并不紧张。上海银行间同业拆放利率2周期限之下的品种，都在2%之下。其中隔夜品种涨3.7个BP，报1.864%，一周品种涨3.4BP，报1.895%，两周品种涨6.5个BP，报1.965%

交易所利率也表现得较为平静。上交所短期逆回购利率除了两天品种微涨0.25%之外，其余品种均出现不同程度的下跌，其中一天(GC001)、三天(GC003)、四天(GC007)等三个品种的跌幅都超过6%。

据全国银行间同业拆借中心数据显示，假期后DR007较9月末显著下行。9月28日DR007报2.2358%，为月内最高；10月7日DR007降至1.826%，10月8日进一步下行至短期政策利率(1.8%)之下报1.7577%，10月9日全天围绕1.8%小幅波动，10月11日则微涨到1.9247%，总体来看，假期后资金面已经跨过了季末的紧张局面。

从10月份流动性扰动因素来看，中信证券首席经济学家明明分析，10月份存在一定流动性缺口。政府债券方面，融资压力仍存。参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计10月份政府债整体净融资约2000亿元。财政收支方面，预计支出仍将高于收入。参考历史经验，10月份财政收入通常会高于支出，考虑到目前经济修复进程，政府部门也在积极落实减税降费，预计10月份财政收支差额较往年会有所收窄，将达6000亿元。另外，外汇占款自去年末变化加大，但近期整体影响仍相对较弱，缴准压力减轻将对资金面提供支持。

“完全排除MLF以及逆回购到期的因素，测算10月份存在约7000亿元的流动性缺口。”明明预计，10月份政府债融资以及信贷投放的扰动因素依然存在，成为制约资金利率大幅下行的重要因素，但央行货币政策的基调没有改变，叠加9月末财政支出的影响延续至10月份，预计隔夜和7天利率中枢会回归相对合理偏松的点位。

超400只货币基金7日年化收益超2%

市场认为，10月份的流动性和此前相比可能会偏中性。 广发证券银行分析师倪军认为，展望10月资金面，跨季、跨节等扰动因素消退，但仍有以下几点需要关注:10月政府债缴款力度仍高。9月政府债发行放量，尤其月末最后一周政府债净缴款额高达3435亿元。进入10月以来，政府债发行量高位回落，但仍不低，节后首周政府债净缴款额约2672亿元，预计将继续对资金面形成扰动；(2)央行公开市场大规模逆回购即将到期。9月下旬央行发行大规模14天逆回购，将于下期集中到期，合计到期规模1.62万亿元，预计资金面将短期承压；(3)10月为税收大月，缴税截止日为10月23日，需关注相关资金面波动情况。综合来看，预计10月银行间流动性回归中性。

华泰证券分析师张继强认为，10月资金面有两大支撑:一方面财政资金进入支出阶段，另一方面是跨季扰动度过。更重要的是，货币政策精准有力的取向维持不变，经济内生动能不算强，基本面修复还存在一些障碍，资金不具备继续收紧基础。但重回前期宽松局面概率也不大，历年四季度资金面都有季节性收紧压力。整体上，预计四季度资金将回归中性水平，DR007等市场利率有望回到政策利率附近，MLF仍将发挥存单的上限作用。

中泰证券在研报中表示，预计年内资金缺口为2400亿元，10月份是缴税大月，且政府债集中发行导致财政存款增加，一定程度上消耗银行间流动性，11月之后预计流动性有所补充。央行态度上，货币政策仍然维持偏宽松的基调，呵护流动性的意愿不减。对后续资金面或许可以保持乐观。

流动性的波动也影响到了货币基金，根据同花顺统计，有462只货币基金的7日年化收益率超过了2%，其中最大的货币基金—天弘余额宝的7日年化收益率为1.964%，万份基金收益为0.5122元。货币基金平均的7日年化收益率已经在1.9%之上。

基金业协会披露的最新数据显示，截至2023年8月底，我国境内共有基金管理公司144家，合计管理的公募基金资产净值合计28.71万亿元，其中货币基金规模高达12.17万亿元，几乎占据了半壁江山。

市场认为，四季度向来是投资货币基金最好的时间窗口，临近季末、年末，流动性都会偏紧，投资人可以重点关注这一类产品的投资机会。

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