华西策略：“困境反转”行业股价仍有修复空间

1.海外市场:美联储加息进程即将结束日本央行近期货币政策调整扰动全球流动性，日美欧债券收益率阶段性上升10年期日本国债收益率升至0.5%以上，10年期美国国债收益率升至3.88%我们认为，美债利率目前正在见顶，美联储本轮加息周期将在第一季度结束伴随着美国通胀和衰退的后续下行压力，美元指数和美债利率将继续走低，因此海外流动性对a股的扰动将逐渐减缓

二，全国疫情提前见顶，经济底部或已出现百度指数数据显示，全国百度健康咨询指数和百度疫情搜索指数在12月21日达到峰值，之后有所下降大部分城市的搜索指数已经达到顶峰全国360个城市中，90%将在1月前结束搜索高峰，57%将在春节前结束搜索高峰当前经济阶段的底部可能已经出现12月制造业和非制造业PMI均创2020年3月以来新低伴随着此轮疫情高峰的回落，后续经济有望进入复苏初期，疫情高峰城市的出行和消费数据已率先修复

三是扩大内需预期加强，总量政策将积极发力2023年经济工作的重点是提振信心，扩大内需，全国疫情高峰将有利于扩大内需政策的落实政策方面，我们认为扩大内需战略与供给侧结构性改革相结合，主要关注房地产和汽车产业链一方面，要确保前期出台的稳定经济的一揽子政策得到全面落实，另一方面，相关领域的增量政策将继续出台从政策总量来看，在扩大内需的前几个阶段，国内货币政策和财政政策都是积极的预计2023年货币政策力度不会小于2022年RRR降息和降息都可以预期，金融支持有望进一步加强伴随着政策的不断发力，a股市场的资金和情绪都会得到支撑

四投资建议:震荡前行，困境反转行业股价仍有修复空间展望兔年1月的a股市场，海外美联储加息的过程已经告一段落，全球流动性对a股的扰动将逐渐减缓，国内方面，受去年高基数叠加疫情影响，国内宏观数据会相对疲软因此，相比经济数据，市场更关注居民出行和消费数据的恢复针对春运热潮带来的人流，目前疫情可能呈现一峰三浪的特点，扰乱了市场情绪修复的节奏但疫情对经济的影响逐渐减弱是大趋势12月PMI数据显示经济阶段底部已经出现，后续有望进入复苏初期，这也是a股春季震荡上行的核心动力

板块配置方面，我们认为困境反转行业股价仍有修复空间，建议关注三条主线:

1)受益于疫情后恢复的消费领域，如食品饮料，医药，机场，酒店，免税等。，

2)产业政策支持的成长性板块，如军工，信创新，自主控制等。，

3)受益于政策边际调整的房地产相关产业链。

风险:疫情反复，政策力度不如预期，地缘政治风险等。

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