民营房企首批创设信用保护合约落地?碧桂园发行5亿公司债

5月20日晚间，碧桂园地产已完成2022年第一期公司债券的簿记建档这只债券简称为22 Bidi 01，其发行吸引了包括国有银行，股份公司，证券公司在内的众多机构参与竞标最终发行过程成功，票面利率4.5%

根据消息显示，该债券是国内首批带有信用保护工具，由民营房企成功发行的信用债券中国证券金融股份有限公司与中信建投证券股份有限公司创设了信用保护合同

业内人士认为，此次债券的发行具有象征意义，释放出更加明确，积极的稳定房地产信号，预示着民营房企融资环境逐渐回暖碧桂园入选示范房企，通过发债+信用保护的方案率先融资，也体现了监管层对优质民营房企基本面和持续经营能力的认可

根据此前公告，碧桂园地产已于2021年2月10日获中国证监会登记，拟向专业机构投资者分期公开发行面值总额不超过人民币139亿元的公司债券本期债券总规模为5亿元，债券期限为3年，发行人有调整票面利率的选择权，投资者有在第一年末和第二年末回售的选择权其余部分将在注册之日起24个月内发放中信建投是主承销商，簿记管理人和债券受托管理人

本期债券起息日为2022年5月24日本次募集资金扣除发行费用后，将用于置换发行人预借19 Bidi 01债券回售的自有资金

信用保护工具的建立是本期的一大亮点根据消息显示，信用保护工具是一种用于转移信用风险的金融衍生品，它规定了信用保护买卖双方的权利和义务在信用保护工具约定的一定期限内，信用保护买方应当按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费当约定的信用事件发生时，如债务人违约或破产，信用保护卖方应按照约定承担向买方支付债务的部分或全部责任

华泰证券在研究报告中指出，CDS，CRMW，信用保护证是本次民营房企融资政策中经常被提及的三种工具CDS是一对一的合约产品，不能流通，而CRMW是标准化的凭证产品，可以在二级市场流通转让信用保护券类似于CRMW，也可以转让三类工具本质上都是保险，可以帮助投资者降低违约风险的影响，抵御估值波动的风险对于发行人来说，信用保护工具相当于提供信用增级，有助于降低融资成本，提高发行效率

为贯彻落实党中央，国务院关于支持民营企业发展的决策部署，落实政府工作报告关于完善民营企业债券融资支持机制的工作要求，交易所债券市场推出民营企业债券融资专项支持计划，稳定和促进民营企业债券融资。

民营企业债券融资专项支持计划由中国证券金融股份有限公司以自有资金实施，通过与债券承销机构合作打造信用保护工具等方式，，可以增信，支持有市场，有前景，有技术竞争力，符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资。

后来市场消息称，碧桂园，龙湖，美的地产入选示范房企，本周将陆续发行人民币债券同时，将发行信用保护工具，帮助私人开发商逐步恢复公开市场的融资功能民营房企发债的窗口已经打开，监管层明确向市场释放了对民营企业融资的支持和鼓励

韩毅智库研究总监俞晓雨表示，这一政策更像是释放了一个积极的信号企业只有安全，稳定，优质，才能获得优惠政策上述三家房企基本面良好，安全边际较高

为什么这个时候支持房地产民企债券融资华泰证券认为，这是实施初期完善民营企业债券融资支持机制的政策要求此次利用信用保护工具支持房地产民营企业债券融资，是缓解民营企业融资难的进一步落实券商分析认为，此轮政策动作快，主体明确，措施具体，政策信号明确，直接提升了投资者信心在政策宽松上，首次为房企设置了信用保护工具，特别支持民营房地产企业帮助规避违约风险，更有针对性另外，优质民营企业率先试水，示范效应更强

碧桂园一直坚持稳健的管理风格，债务结构良好，现金流充裕最新财报显示，截至2021年底，公司现金余额达1813亿元，贷款总余额降至3179亿元，其中短期债务占比24.9%，净负债率只有45.4%，短期现金负债率约为2.3倍此外，碧桂园在市场调整周期内积极回购债券，进一步优化债务结构，维护投资者利益自2021年12月30日起至今年5月2日，公司已回购优先票据的本金总额为5570万美元

凭借良好的信用状况，碧桂园也得到了监管部门和金融机构的认可和支持自2021年12月以来，公司已成功发行公司债，供应链ABS，海外融资等覆盖境内外不同场所和产品的直接融资今年3月1日获得银行间市场交易商协会50亿中期票据发行额度基于此，摩根士丹利，瑞银，广发等20余家国内外卖方研究机构给予公司买入评级摩根大通4月份将碧桂园的投资评级上调至增持，并称该公司信用风险很低，在民营房企中属于信用资质优秀的行列目前，穆迪和惠誉也已确认维持碧桂园的投资级信用评级，标普则维持碧桂园现有的BB+长期发行人信用评级

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